Fonds-News KW 23 | 03.06.2025

Comeback der Value-Aktien oder doch lieber Wachstumstitel?

Künstliche Intelligenz (KI), Cloud-Computing und Plattformmodelle haben in den letzten Jahren die Aktienkurse von Technologiewerten stark ansteigen lassen. Hätte man Ende 2018 100.000 US-Dollar in den thesaurierenden S&P 500 Communications Services & Information Technology Index investiert, besäße man Anfang 2025 knapp 400.000 US-Dollar. Die sogenannten „Magnificent 7“ – Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta und Tesla – waren die Treiber dieser fulminanten Entwicklung.

Doch geopolitische Konflikte und der US-Handelskrieg drosselten die Euphorie. Seit Jahresbeginn liegt der Index sogar im negativen Bereich. Der KI-Hype hält trotz der jüngsten Kursrücksetzer an. Microsoft und OpenAI tüfteln an einer selbstlernenden Unterstützungssoftware, die Aufgaben wie das Schreiben von E-Mails automatisieren. Der Halbleitergigant Nvidia ist mit seiner Chipserie Blackwell und Supercomputern Marktführer. Insgesamt soll der globale Softwaremarkt für KI-Anwendungen bis 2030 auf rund 390 Milliarden US-Dollar ansteigen, was einer jährlichen Wachstumsrate von rund 30 % entspricht. Dadurch nimmt auch die Nachfrage nach Rechenkapazitäten zu, wie die rapiden Wachstumsraten von Data-Centern zeigen.

Die letzten Kurskorrekturen haben einige Wachstumstitel wieder auf attraktive Niveaus hinsichtlich ihrer Bewertung befördert. Die Google Muttergesellschaft Alphabet notiert beispielsweise auf einem erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 18, was dem Fünfjahrestief entspricht. Amazon und Nvidia befinden sich zum Beispiel unter ihrem Durchschnitt der letzten 5 Jahre. Fakt ist, dass diese Firmen, auch bei konjunktureller Unsicherheit, tiefe wirtschaftliche Burggräben haben und sich von Wettbewerbern abgrenzen können. Doch darf man sich nicht von blindem Optimismus fehlleiten lassen. Bewertungen, geopolitische Risiken und die fundamentale Unternehmensqualität müssen akribisch analysiert und dann selektiv ausgewählt werden, um attraktive Renditen erzielen zu können.

Value-Aktien haben Aufwind

Ein ungewöhnliches, aber wahres Bild: Seit Jahresanfang liegen Value-Titel deutlich vor Aktien aus dem Wachstumsbereich – zuletzt war dies vor der Finanzkrise Ende 2006 der Fall. Somit ist das die längste Durststrecke für Value-Aktien im Vergleich zu Wachstumsaktien seit fast 100 Jahren. Nun könnte sich das Blatt aber gewendet haben. Ob diese Entwicklung nachhaltig sein wird, bleibt offen. Zuletzt scheiterte die Aufholjagd zu Beginn 2023. Die Federal Reserve musste 2022 die Zinsen im Eiltempo anheben, um der hohen Inflation entgegenzuwirken. Dadurch stiegen die Kapitalmarktzinsen, was die zinssensitiven Wachstumstitel belastete. Value-Papiere hingegen konnten deutlich positiver abschneiden. Doch dann sank die Inflation wieder, das Narrativ von Zinssenkungsfantasien hielt Einzug und abermals wurden die Mag 7 befeuert – das Value-Comeback war erneut vertagt.

Besonders auffällig ist die hohe Marktkonzentration der USA am globalen Aktienmarkt. Eine solche Dominanz verhieß in der Vergangenheit nichts Gutes und war nie von langer Dauer. Entweder wurde ein Wettbewerbsvorteil durch disruptive Technologien egalisiert oder die Wachstumserwartungen im Hype sind so überzogen, dass ein Unternehmen diese hohen Erwartungen nicht erfüllen kann. Ein Beispiel dazu ist die Firma Cisco, die den Gewinn auch nach Platzen der Dotcom-Blase weiter steigern konnte, aber heute immer noch rund 25 % unter den Höchstständen notiert, da die eingepreisten Erwartungen einfach nicht erfüllt werden konnten.

Die Kombination aus hohen Bewertungen, übertriebenen Erwartungen, dem Auftreten neuer Wettbewerber und dem Aufkommen neuer Technologien dürfte der Hauptgrund sein, warum Value-Aktien in Phasen einer abnehmender Marktkonzentration besser abschneiden als Wachstumstitel. Umgekehrt haben Value-Titel in Phasen mit zunehmender Marktkonzentration das Nachsehen – so wie in den letzten Jahren.

Diversifikation führt zum Anlageerfolg

Für langfristige Investor:innen ist es ratsam, sich nicht nur auf einzelne Aktien oder Stile (Value, Growth etc.) zu fokussieren, sondern auf ein breit gestreutes Portfolio zu setzen, das von unterschiedlichsten konjunkturellen Phasen und Marktentwicklungen profitieren kann. Für etwas risikoaversere Kund:innen ist auch die Beimischung von Anleihen ratsam. Auch hier sollte im Idealfall auf eine globale Strategie gesetzt werden. Um den Risikofaktor Timing zu umgehen, also den richtigen Zeitpunkt für das Investment auszusuchen, kann ein monatlicher Sparplan angelegt werden. Lassen Sie sich von unseren Betreuer:innen sehr gerne dazu beraten.

FI