Zinsen & Inflation

Einfluss der Inflation auf die Renditen

Eine Studie des Federal Reserve Board betrachtete die Kerninflationsrate, die abseits von Energie und Nahrungsmitteln gemessen wird. Demnach reagierten US-Aktien klar negativ auf Inflationsüberraschungen.⁶ Neben hoher Kerninflation waren auch Zeiten allgemein hoher Preissteigerungen schlecht für Aktien und Anleihen, deren reale Renditen dann negativ ausfielen. Besonders problematisch für Wirtschaft und Unternehmen sind aber hohe und gleichzeitig volatile Inflationsraten, da diese jegliche Planbarkeit für die Zukunft untergraben. Am besten liefen in diesen Phasen diversifizierte Portfolios von Rohstoff-Futures. Allerdings haben Rohstoffe langfristig enttäuschende Renditen erzielt. Deshalb sind sie nur vorübergehend als taktisches Investment von Vorteil.⁷ Zum Beispiel, wenn sowohl Aktien als auch Anleihen fallen, wie es vor allem in längeren Stagflationsphasen der Fall war.⁸ Herrschte dagegen Deflation, waren deren Renditen zwar nominal gesehen niedrig, aber real durchaus attraktiv. Die höchsten Aktienrenditen wurden dagegen in den langen Zeiträumen erzielt, in denen die Inflation moderat war. Das zeigte eine Studie, die Daten über den Ultralangfrist-Zeitraum von 1875 bis 2021 betrachtete.⁹ Einer weiteren Studie zufolge können Aktien grundsätzlich eine Absicherung gegen Preissteigerungen bieten. Dafür muss aber die Profitabilität der Unternehmen mit der Inflation mithalten. Das ist oft dann der Fall, wenn die Preissteigerungen von einer höheren Nachfrage ausgehen und nicht von höheren Kosten. Bei Inflationsraten zwischen null und vier Prozent war die Profitabilität dabei am höchsten.¹⁰ Das deckt sich mit den Ergebnissen der Ultralangfrist-Studie, der zufolge Aktien in diesem Inflationsbereich am besten performten.⁹ Zusätzlich beeinflusst aber auch die Zinspolitik der Zentralbanken den Zusammenhang zwischen Inflation und Aktienrenditen.¹¹ Neuere Analysen (2022–2025) bestätigen diese Tendenz .

Einfluss der Inflation auf Zinsen und Anleihen

Die Währungshüter der großen westlichen Industrieländer verfolgen weiterhin das Ziel, die Preise für Waren und Dienstleistungen stabil und berechenbar zu halten. Das Inflationsziel liegt bei 2 % – ein Wert, den die EZB zuletzt in ihrer Strategieüberprüfung 2025 erneut bestätigt hat.¹² Nach dem Inflationsschock 2022 wurden zahlreiche Zinsschritte vollzogen, um die Teuerung wieder in Richtung dieses Zielwerts zu bringen. Bisher mit mäßigem Erfolg: Zwar steigen die Preise inzwischen langsamer als im Jahr 2022, als die Inflation in den USA mit 9,1 % (Juni), im Euroraum mit 10,6 % (Oktober) und weltweit mit rund 7,9 % ihren Höchststand erreichte.¹³

Heute liegt die Gesamtinflation deutlich niedriger, aber die Kerninflation bleibt hartnäckig über dem Ziel:

• USA: Kerninflation im September 2025 bei 3,0 %¹⁴
• Eurozone: Kerninflation im Oktober 2025 bei 2,4 %, nach einem Höchstwert von 5,7 % im März 2023¹⁴
• Großbritannien: Leitzins aktuell bei 4,0 %, Inflationsrate zuletzt 3,8 %¹⁵

Die Annahme, dass es sich nur um eine vorübergehende Schwankung handelt, wird zunehmend infrage gestellt. Hohe und volatile Inflationsraten untergraben die Planbarkeit für Unternehmen und Investor:innen.
 

Was bedeutet das für Kapitalanlagen, wenn die Inflation länger über dem Zielwert bleibt?

Schon ein oder zwei zusätzliche Prozentpunkte bei der jährlichen Inflationsrate haben enorme Auswirkungen auf die reale Rendite:

• Bei einer zehnjährigen Staatsanleihe mit einer Inflation von 2 % ist das Kapital nach zehn Jahren real nur noch rund 82 % seines ursprünglichen Wertes wert.
• Bei einer Inflation von 4 % sinkt dieser Wert auf 68 %.
• Bei einer Laufzeit von 30 Jahren beträgt der reale Wert bei 2 % Inflation nur noch knapp 55 %, bei 4 % Inflation sogar nur 31 %¹⁶

Diese Zahlen verdeutlichen: Inflationsschutz ist für langfristige Anleger:innen essenziell. Neben inflationsindexierten Anleihen können auch Sachwerte wie Aktien oder Immobilien eine Rolle spielen – vorausgesetzt, die Unternehmensgewinne wachsen im Gleichschritt mit der Inflation.