Wie KI die Medizintechnik revolutionieren könnte

Hinweis: Schätzungen sind kein verlässlicher Indikator für zukünftige Entwicklungen

Ein Blick auf die Branchenführer

Bei Siemens Healthineers macht die medizinische Bildgebung mehr als die Hälfte des Umsatzes aus. Gleichzeitig ist es mit einer Marge von über 20 Prozent der profitabelste Geschäftsbereich.¹⁰ Bei der KI-Einführung in diesem Segment gelten die Deutschen, die im Jahr 2015 vom Mutterkonzern Siemens ausgegliedert wurden und 2018 selbst an die Börse gingen, als führend. Auch insgesamt positioniert sich Siemens Healthineers als Premium-Anbieter. Gegenüber den beiden Konkurrenten werden regelmäßig um 15 bis 25 Prozent höhere Verkaufspreise veranschlagt.⁷ Das kommt der Gewinnmarge zugute, sorgt aber auch dafür, dass es sich nicht alle potenziellen Kund:innen leisten können. Schließlich stehen viele Krankenhäuser unter hohem finanziellen Druck.¹¹

Auch bei GE HealthCare ist die medizinische Bildgebung der größte Umsatzbringer.¹² Die Firma ging im Jänner 2023 als eigenständiges, börsennotiertes Unternehmen aus dem US-Konzern General Electric hervor und ist breit aufgestellt. Gemeinsam mit Google Health arbeitet man an einer mehrdimensionalen KI-Plattform, bei der die Bildgebung mit Bereichen wie Genomik oder Pathologie verknüpft wird, um Wettbewerbsvorteile zu schaffen. Im Bereich KI-gestützter medizinischer Bildgebung führt GE HealthCare die Zahl der von der US‑Gesundheitsbehörde FDA freigegebenen bzw. autorisierten Lösungen mit 72 Einträgen an. Dabei decken die US-Amerikaner das gesamte Spektrum der Bildgebung ab. Allerdings liegen sie bei Umsetzungstempo und Support teilweise hinter den Konkurrenten zurück. Zum Vergleich: Siemens Healthineers verfügt über 47 und Philips über 38 Zulassungen.⁷

Die Niederländer können aber nicht mit der Breite von GE oder dem Innovationstempo von Siemens Healthineers mithalten. Sie zielen bei der medizinischen Bildgebung mit KI auf klinische Exzellenz in bestimmten Bereichen wie der Kardiologie ab, in denen sie historisch stark sind. Dabei arbeitet Philips zum Beispiel mit NVIDIA zusammen, um grundlegende KI-Modelle zu entwickeln, bevor sie für bestimmte Aufgaben spezialisiert werden. Durch das damit verbundene, langsamere Entwicklungstempo liegt Philips in bestimmten Bereichen hinter seinen Mitbewerbern zurück.⁷

Neben Chancen auch Risiken

Grundsätzlich ist die medizinische Bildgebung, insbesondere mit KI, ein Zukunftsmarkt. Doch schaut man sich die Aktienkurse der drei Branchenführer an, ist davon kaum etwas zu sehen. Das könnte daran liegen, dass die Wachstumserwartungen derzeit niedrig sind. So rechnet Siemens Healthineers für dieses Jahr nur mit einem Umsatzplus von 5 bis 6 Prozent.¹⁰ GE HealthCare erwartet 3 bis 4 Prozent,¹² Philips 3 bis 4,5 Prozent.¹³ Konkrete Risiken, die etwa Siemens Healthineers nennt, sind der schwache US-Dollar, Zölle und Umwälzungen im chinesischen Gesundheitswesen.¹⁴ GE HealthCare klagt unter anderem über den Druck auf die Gewinnmargen durch Zölle sowie hohe Investitionskosten.¹⁵ Und Philips leidet ähnlich wie Siemens Healthineers unter US-Zöllen und der anhaltenden Schwäche im China-Geschäft.¹⁶ Hinzu kommen allgemeine Belastungsfaktoren für die Branche wie regulatorische Herausforderungen und geopolitische Risiken.¹⁷

Alternativ zum Direktinvestment könnte daher eine neue Protect Pro Anleihe der Société Générale auf die Aktien von Siemens Healthineers, GE HealthCare und Philips interessant sein. Das Wertpapier bietet einen fixen Kupon von 10,50 Prozent p.a. sowie einen 35-prozentigen Puffer als Teilschutz bis zur Barriere, die ausschließlich am Laufzeitende betrachtet wird. Notieren am Bewertungstag alle drei Aktien auf oder über der Barriere, wird die Anleihe zum Nennbetrag zurückgezahlt. Liegt jedoch nur eine Aktie darunter, erfolgt die Tilgung durch Lieferung der Aktie mit der schlechtesten Kursentwicklung ausgehend vom Ausübungspreis (Worst-of-Prinzip). In diesem Fall bekommt man Aktien, die am Markt weniger wert sind, als man ursprünglich investiert hat. Dadurch besteht die Möglichkeit eines Kapitalverlusts. Anleger:innen tragen außerdem das Bonitätsrisiko der Emittentin und Garantin, d. h. das Risiko von Änderungen in der Kreditwürdigkeit oder einer Zahlungsunfähigkeit.