Big Tech - Zwischen KI-Boom und Bewertungsrisiko

Hinweis: Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Entwicklungen

Alphabet wächst dank KI

Noch allerdings schaffen es die Big Techs, die Bedenken am Markt einigermaßen zu zerstreuen. Vor allem Alphabet machte zuletzt mit starken Zahlen auf sich aufmerksam. Der Umsatz von Google Cloud wuchs in dem im März zu Ende gegangenen ersten Quartal dank des KI-Booms und der allgemeinen Verlagerung von Unternehmensprozessen in die Datenwolke um nie dagewesene 63 Prozent auf 20 Milliarden Dollar. Gleichzeitig konnte der Auftragsbestand der Cloud-Einheit im Vergleich zum Vorquartal auf über 460 Milliarden Dollar fast verdoppelt werden.

In seiner Ergebnismitteilung gab der Suchmaschinen-Riese an, dass das Wachstum durch erhöhte Ausgaben für KI-Produkte und -Infrastrukturen in Unternehmen getrieben wurde. Gleichzeitig sorgte der Gemini-Chatbot für das „stärkste Quartal aller Zeiten“ im Bereich der Consumer-KI, so CEO Sundar Pichai. „Das Jahr 2026 ist hervorragend angelaufen. Unsere KI-Investitionen und unser Full-Stack-Ansatz beleben jeden Teil des Unternehmens“, sagte Pichai und bezog sich dabei auf jede Ebene der KI-Technologiekette, einschließlich Chips, Rechenzentren, KI-Modellen und Entwickler-Tools.¹³

Auch Amazon überzeugt

Auch der Online-Riese Amazon konnte mit seinen Zahlen die Befürchtungen dämpfen, dass sich die hohen Investitionen nicht auszahlen. Die Cloud-Sparte AWS steigerte ihren Umsatz in den ersten drei Monaten des laufenden Geschäftsjahres um 25 Prozent auf 37,6 Milliarden Dollar. Der stärkste Zuwachs seit 15 Quartalen. Allein OpenAI und Anthropic haben in den vergangenen Monaten Rechenkapazitäten in dreistelliger Milliardenhöhe gebucht.¹⁴

Und vertraut man auf die Aussagen von AWS-Chef Matt Garman, ist das erst der Anfang: „Es gibt mehr Nachfrage als Angebot“, sagte der Manager gegenüber dem Handelsblatt. „Und ich glaube, dass das Angebot weiter beschränkt bleiben wird“, wahrscheinlich sogar „für die kommenden Jahre“. Hintergrund ist der Mangel an Strom, Transistoren, Speicherchips und weiteren Komponenten, die zum Bau und Betrieb von KI-Rechenzentren nötig sind. „Es ist nicht so, dass nicht genug bestellt worden wäre“, sagt Garman. „Es gibt einfach nur so viel, wie die Welt im Moment liefern kann.“¹⁵

Für Anleger:innen ebenfalls nicht uninteressant: CEO Jassy sagte, dass der selbst entwickelte KI-Prozessor Trainium im ersten Quartal über seinen Cloud-Dienst „Umsatzzusagen“ in Höhe von 225 Milliarden Dollar von Unternehmen wie OpenAI, Anthropic und Uber erhalten habe, wobei er jedoch keine Angaben zur Vertragsdauer machte. Amazon sei damit „eines der drei führenden Unternehmen für Rechenzentrums-Chips weltweit“, so Jassy – und fügte hinzu: „Wir sind wirklich außergewöhnlich gut für den Wandel positioniert, den wir derzeit beobachten.“¹⁶

Microsoft zieht positive Bilanz

Auch Microsoft scheint vorerst überzeugend darzulegen, dass sich seine KI-Ausgaben in tatsächliche Nachfrage übersetzen. Die Einnahmen aus Microsoft Cloud stiegen um 29 Prozent auf 54,5 Milliarden US-Dollar. Vor allem die Plattform Azure trug mit einem Wachstum von 40 Prozent maßgeblich dazu bei. Insgesamt erreichte das KI-Geschäft eine jährliche Umsatzrate von über 37 Milliarden Dollar und wuchs damit mehr als doppelt so schnell wie im Vorjahr.

Der KI-Assistent/-Chatbot Microsoft Copilot kommt offenbar ebenfalls immer besser an. Inzwischen zählt das Unternehmen mehr als 20 Millionen zahlende Nutzer, im Jänner waren es noch 15 Millionen. Copilot habe das gleiche wöchentliche Nutzungsniveau wie Outlook erreicht, ein Zeichen dafür, dass KI-Nutzung alltäglich werde, hieß es vom Konzern. Auch auf die grundsätzliche Sorge, KI könnte klassische Softwaregeschäfte kannibalisieren, wenn Unternehmen weniger Mitarbeiter und entsprechend weniger Softwarelizenzen benötigen, hat CEO Satya Nadella bereits eine Antwort: Anlässlich der Quartalszahlen sagte er, dass „jedes nutzerbezogene Geschäft, ob Produktivität, Programmierung oder Sicherheit, zu einem Geschäft aus Nutzerlizenz und Verbrauch wird.“¹⁷

Story intakt, aber…

Ein Investment in die Cloud-Größen/Hyperscaler hat daher trotz des steigenden Wettbewerbsdrucks weiterhin einen gewissen Charme. Im Hinterkopf sollten Anleger:innen wie anfangs erwähnt jedoch behalten, dass die Unternehmen von 100 Dollar Umsatz inzwischen rund 20 Dollar in Investitionen stecken. Damit geben sie so viel aus wie Ölkonzerne oder Energieversorger, zwei der investitionsintensivsten Branchen überhaupt.³ Und ob die Ausgaben wieder reingeholt werden können oder der Wettlauf mit dem Platzen einer gewaltigen Blase endet, ist nach wie vor offen.¹⁸ Zunächst jedenfalls gehen die Investitionen zu Lasten von Marge und freiem Cashflow. Letzterer ist bei Cloud-Anbietern durch die riesigen Investitionen im ersten Quartal um mehr als 70 Prozent eingebrochen. Bei Amazon war er sogar negativ.¹⁹ Erschwerend hinzu kommt, dass ein Großteil der Investitionen inzwischen fremdfinanziert ist. Dadurch erhöht sich die Empfindlichkeit gegenüber steigenden Energiepreisen und höheren Finanzierungskosten.²⁰ Nicht zu vergessen gilt, dass sich die großen Tech-Konzerne wegen ihrer Marktmacht sowohl in den USA als auch in Europa immer wieder intensiven kartellrechtlichen Untersuchungen ausgesetzt sehen.

Wer deshalb lieber etwas vorsichtiger anlegen möchte, könnte einen Blick auf die neue Protect Pro Anleihe von Crèdit Agricole auf die Aktien von Amazon, Microsoft und Alphabet werfen. Das Wertpapier bietet einen fixen Kupon von 11,50 Prozent p.a. sowie einen 35-prozentigen Puffer bis zur Barriere, wobei diese ausschließlich am Laufzeitende betrachtet wird. Notieren am Bewertungstag alle drei Aktien auf oder über der Barriere, wird die Anleihe zum Nennbetrag zurückgezahlt. Liegt jedoch nur eine Aktie darunter, erfolgt die Tilgung der Anleihe durch die Lieferung der Aktie mit der schlechtesten Kursentwicklung ausgehend vom Ausübungspreis (Worst-of-Prinzip). In diesem Fall bekommt man Aktien, die am Markt weniger wert sind, als man ursprünglich investiert hat. Dadurch besteht die Möglichkeit eines Kapitalverlusts. Anleger:innen tragen außerdem das Bonitätsrisiko der Emittentin und der Garantin, d.h. das Risiko von Änderungen in der Kreditwürdigkeit oder einer Zahlungsunfähigkeit.

Hinweis: Die Wertentwicklungen der Vergangenheit lassen keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftigen Entwicklungen zu. In der Wertentwicklung sind keinerlei Provisionen, Gebühren und andere Entgelte mit ertragsmindernder Auswirkung auf den Kursverlauf berücksichtigt.