Neubewertung bei
Novo Nordisk

Medikamente gegen Fettleibigkeit zählen zu den attraktivsten Pharma-Märkten der Welt. Eine zentrale Rolle spielen dabei Appetitzügler und Hormonersatzstoffe wie Semaglutid, die das körpereigene Darmhormon Glucagon-Like Peptide-1 (GLP-1) nachahmen. Sie verstärken das Sättigungsgefühl und regulieren den Blutzucker.¹ Der weltweite Markt für darauf basierte Diabetes- und Abnehmmedikamente wurde 2024 auf 53,5 Milliarden US-Dollar geschätzt. Bis 2030 soll er sich fast verdreifachen.² Ein Platzhirsch in dem Geschäft ist der dänische Pharmariese Novo Nordisk. Das Unternehmen produziert den Wirkstoff GLP-1 zur Gewichtsreduktion unter dem Namen Wegovy und zur Behandlung von Typ-2-Diabetes unter dem Namen Ozempic. Anfangs waren die Dänen damit so erfolgreich, dass sie an der Börse zeitweise das wertvollste Unternehmen in Europa waren.³

Vom Wettbewerb ausgebremst

Doch dann kam Eli Lilly ins Spiel. Der US-Pharmakonzern bietet seine Abnehm- und Diabetesprodukte unter den Namen Zepbound und Mounjaro an. Teils haben sie sich als bessere Alternativen etabliert. Hinzu kommt im für Novo Nordisk wichtigen US-Markt, dass spezialisierte Apotheken rechtliche Grauzonen nutzen und auch eigene Versionen der Medikamente verkaufen.⁴ Diese Effekte beeinträchtigten das Wachstum bei Novo Nordisk empfindlich. Erst im September wurde unter dem neuen Konzernchef Mike Doustdar der Wegfall von 9.000 Jobs weltweit angekündigt.⁵ Es war bereits die vierte Gewinnwarnung in diesem Jahr. Abseits von Wechselkurseffekten wird nur noch ein Anstieg des bereinigten operativen Gewinns um 4 bis 7 Prozent für dieses Geschäftsjahr erwartet.⁶ Anfangs war man von plus 19 bis 27 Prozent ausgegangen.⁵ Zwar dürfte der Kuchen groß genug sein, dass Novo Nordisk auch künftig Milliarden mit seinen Medikamenten verdient.⁴ Denn im Insulinmarkt und bei Adipositas-Medikamenten ist man nach wie vor Weltmarktführer.⁷ 

Doch die Wachstumsaussichten sind nicht mehr so gut. Das dürfte der Hauptgrund sein, dass die Aktie in der Spitze rund 70 Prozent vom Allzeithoch verloren hat. Dafür lag das Kurs-Gewinn-Verhältnis zuletzt nur noch bei 14.⁸ Das könnte die Aktie für Value-Anleger:innen interessant machen. Dabei gibt es noch Wachstums-Lichtblicke wie das Abnehm-Kombinationspräparat CagriSema.⁹ Zudem will Novo Nordisk in anderen Bereichen wie etwa bei Lebertherapien wachsen. Die aggressive Form der Fettleberentzündung könnte schließlich der nächste Blockbuster-Markt werden. Passend dazu verleibte man sich für rund 5 Milliarden US-Dollar die aufstrebende US-Biotechfirma Akero Therapeutics ein. Kritiker bemängeln aber die hohen Kosten und den steinigen Weg bis zur Zulassung der Medikamente.¹⁰ Auch unternehmensintern scheint es Differenzen zu geben. So drängte ein Großinvestor zuletzt darauf, dass der Aufsichtsrat umfassend neu besetzt wird.¹¹

 Kapitalschutz am Laufzeitende

Wer deshalb nach unten abgesichert investieren möchte, könnte einen Blick auf die neue Garant Anleihe der Erste Bank auf Novo Nordisk werfen. Damit können Anleger:innen 1:1 am Kursanstieg der Aktie bis zum Cap von 36 Prozent partizipieren. Gleichzeitig sorgt der Kapitalschutz dafür, dass am Laufzeitende – selbst bei negativer Kursentwicklung – 100 Prozent des Nennbetrags zurückbezahlt werden. Die garantierte Mindestrückzahlung und der maximale Rückzahlungskurs von 136 Prozent gelten aber ausschließlich zur Fälligkeit, ein vorzeitiger Verkauf kann zu Verlusten führen. Anleger:innen tragen außerdem das Bonitätsrisiko der Emittentin, also das Risiko von Änderungen der Kreditwürdigkeit oder einer Zahlungsunfähigkeit.