Zwischen Tradition und Transformation

Volkswagen ist weltweit bekannt. Das Unternehmen mit Sitz im deutschen Wolfsburg ist einer der führenden Hersteller von Autos und Nutzfahrzeugen und der größte Autobauer Europas. Zum Konzern gehören unter anderem die Marken Audi, Seat, Skoda, Bentley, Lamborghini, Scania und MAN. Insgesamt wurden 2024 rund 9 Millionen Fahrzeuge ausgeliefert.¹ Dabei hat die Marke eine lange Tradition. Der VW Golf, das erfolgreichste deutsche Auto, ist 51 Jahre alt.² Doch die lange Erfahrung schützte Volkswagen nicht vor Problemen. Ein großer Skandal war die Abgas-Affäre im Jahr 2015.³ Heute steckt der Konzern einigen Beobachter:innen zufolge wieder  in einer  Krise.⁴ 

Der China-Faktor

Das Hauptproblem ist die starke Konkurrenz vor allem aus China. Schon 2023 wurde Volkswagen dort von BYD überholt.⁵ Zwar ist das Land seit langem Partner, aber auch Konkurrent. Dabei sind die Autos der Deutschen für den chinesischen Markt einfach zu teuer. Doch das Geschäftsmodell von Volkswagen basiert gerade auf dem Massenmarkt.⁴ Die Konkurrenz begrenzt damit das Wachstumspotenzial und belastet die Gewinnmargen, die bei Elektroautos geringer sind als bei Verbrennern.⁶ Die Resultate zeigten sich in den jüngsten Zahlen. So lag der Umsatz in den ersten neun Monaten dieses Jahres mit 238,7 Milliarden Euro nur marginal über dem Vorjahr, das operative Ergebnis mit 5,4 Milliarden Euro aber ganze 58 Prozent niedriger. Trotzdem sieht Arno Antlitz, CFO und COO des Autobauers, den Erfolg der Produktoffensive. So kommt in Europa mittlerweile jedes vierte Elektroauto aus dem Volkswagen-Konzern. Doch Belastungen von 7,5 Milliarden Euro durch höhere Zölle, die angepasste Produktstrategie bei Porsche und dortige Abschreibungen auf den Firmenwert verhagelten das Ergebnis. Umso wichtiger ist die laufende Restrukturierung, bei der es zuletzt Fortschritte gab.⁷ In den kommenden fünf Jahren soll etwa ein Viertel der deutschen Kapazitäten abgebaut werden, was rund 35.000 Stellen entspricht. Insgesamt könnten die Arbeitskosten so um 1,5 Milliarden Euro reduziert werden.⁸ Sogar aus China gab es zuletzt positive Nachrichten. Dort hat Volkswagen die letzte Ausbaustufe seines Technologie- und Innovationscenters in Hefei abgeschlossen. Das Forschungs- und Entwicklungszentrum ist das größte und umfassendste des Konzerns außerhalb Deutschlands. Nun können Produkte vollständig in China für China entwickelt werden. Dadurch sollen die Entwicklungszeiten um 30 Prozent und Kosten um bis zu 50 Prozent gesenkt werden. „Damit festigen wir als Volkswagen Konzern unsere Position auf dem weltgrößten Automobilmarkt nachhaltig“, sagte Vorstandschef Oliver Blume.⁹

Kapitalschutz am Laufzeitende

Für das Gesamtjahr rechnet Volkswagen mit Auslieferungen und Umsätzen auf dem Niveau des Vorjahres.⁷ Die Aktie scheint aufgrund der eingeschränkten Perspektiven niedrig bewertet. Ob der Turnaround gelingt, ist aber ungewiss. Wer deshalb nach unten abgesichert investieren möchte, könnte einen Blick auf die neue Garant Anleihe der Erste Bank auf Volkswagen werfen. Damit können Anleger:innen 1:1 am Anstieg der Aktie bis zum Cap von 45 Prozent teilhaben. Gleichzeitig sorgt der Kapitalschutz dafür, dass am Laufzeitende – selbst bei negativer Kursentwicklung – 100 Prozent des Nennbetrags zurückbezahlt werden. Die garantierte Mindestrückzahlung sowie der maximale Rückzahlungskurs von 145 Prozent gelten ausschließlich zur Fälligkeit. Ein vorzeitiger Verkauf kann zu Verlusten führen. Zudem tragen Anleger:innen das Bonitätsrisiko der Emittentin, also das Risiko von Änderungen der Kreditwürdigkeit oder einer Zahlungsunfähigkeit.